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开源证券发布研报称，保管华润置地（01109）“买入”评级，华润置地发布2025年12月运营数据。公司上半年营收利润罢了增长，结转毛利率逆势进步，经常性业务质效双增。公司销售拿地慎重，市占率握续进步，充裕土储保险异日结改行绩，经常性业务盈利水平高企。
开源证券主要不雅点如下：
销售排行稳居前三，12月销售数据超预期增长
公司2025全年罢了销售金额2336.0亿元，同比-10.5%，排行稳居前三；罢了销售面积922.5万方，同比-18.6%；销售均价25322元/平，同比+9.9%。其中12月单月公司销售金额和面积同比划分+28.1%、+29.1%，其中深圳湾澐玺开盘首日去化130亿，北京润园开盘首日去化35亿，上国外滩瑞府和澐启滨江也在12月加推，一线城市销售额占比拟大。
拿地积极，投资城市能级较高
公司2025全年拿地33宗，对应野心建面339万方，地皮总价917亿元，其中职权拿地金额683亿元，拿地职权比74%；拿地均价达27024元/平，拿地强度达39%。分结构来看，公司在一线城市拿地占比66.6%，二线城市占比28.3%，技俩举座安全垫较高。
经常性收入稳中有升，华润有巢REIT到手扩募上市
公司2025全年罢了经常性收入511.5亿元，同比+6.5%；其中计算性不动产（购物中心+写字楼+货仓）房钱收入329.4亿元，同比+12.8%。公司12月单月罢了经常性收入52.9亿元，同比+0.8%；其中计算性不动产房钱收入30.1亿元，同比+9.4%。2026年1月，华润有巢REIT扩募上市典礼到手举行，这次扩募为中原基金华润有巢REIT的初次扩募，配售价钱2.53元/份，认购比例达99.51%，最终召募资金总数约11.329亿元（不含召募期利息），资金扣除联系预留用度后，全额用于收购华润有巢旗下优质钞票上海马桥技俩。
风险指示
计谋撑握不足预期、行业销售收复不足预期、公司融资不足预期。
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